中控技术(688777)：PA+BA战略定位升级 积极回购彰显信心

1H23 业绩符合我们预期

公司公布1H23 业绩：收入36.4 亿元，同比+36.5%；归母净利润5.1 亿元，同比+62.9%；扣非净利润4.2 亿元，同比+77.7%。2Q23 公司实现收入22.0亿元，同比+30.3%；归母净利润4.2 亿元，同比+64.9%，超出7 月底业绩预告。

工业软件延续增长，S2B 翻倍放量。根据公司披露，1H23 工业软件/控制系统/ 仪器仪表/S2B 收入分别同比+36.8%/+15.8%/+76.3%/+101.2% 至11.1/14.7/2.1/6.8 亿元，公司去年收购荷兰Hobre，6 月开始并表，仪器仪表新品种整合放量进展良好。分行业看，化工/石化/能源/冶金/电池分别同比+30%/+31%/+83%/+155%/484%至13/7/4/2/2 亿元。

(资料图片仅供参考)

1H23 毛利率同比-4.3ppt，经营现金流承压。1H23 公司毛利率同比-4.33ppt至31.8%，我们认为主要系工业软件/仪器仪表等新产品尚处投入期，产品结构变化等原因。1H23 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.2/-1.2/+0.9/-5.6ppt 至9.3%/5.6%/11.2%/-5.6%，降本增效显著，财务费用率大幅下降主要系上半年汇兑收益2 亿元。综合影响下，1H23 净利率同比+2.3ppt 至14%。

1H23 公司经营活动现金流-9.8 亿元，同比明显下滑，主要系公司加大备货及集中发放上年度年终奖，我们预计年度现金流或有所回升。

发展趋势

PA+BA 战略定位升级，积极回购彰显信心。1）战略升级：中控技术以PA（流程工业）+BA（企业运营自动化）为目标市场，新增“企业运营自动化”

目标，即工厂操作系统+工业APP，导入大数据、数字孪生等先进过程控制。

2）品牌出海：公司披露上半年出海订单3 亿元，翻倍增长，我们预计全年有望完成10 亿元海外订单目标。3）回购：同期公司公告计划不超过80.5 元/股价格回购0.5-1 亿元股票用于员工激励，彰显长期发展信心。

盈利预测与估值

考虑到2023 年下游客户盈利下滑，中控订单交付承压，我们小幅下调2023年净利润3%至11.2 亿元，维持2024 年净利润14.7 亿元不变。当前股价对应2023-2024 年P/E 分别34/26x。考虑到市场对流程行业下游担心板块估值中枢下移，我们下调目标价19.2%至63 元，对应2023-2024 年P/E 分别44/34x，当前股价涨幅空间29%，维持“跑赢行业”评级。

风险

流程行业需求不及预期，公司新产品开拓不及预期。